Till Aktiemarknadsnämnden inkom den 21 juni 2023 en framställning om dispens för att undanta aktieägare i länder utanför Europeiska ekonomiska samarbetsområdet från ett offentligt uppköpserbjudande på grund av budplikt.

Vid fullbordandet av ett avsett förvärv av aktier i Dustin Group AB uppkom budplikt för AxMedia. Enligt tillgängliga aktieägardata fanns det cirka 40 aktieägare utanför EES med totalt cirka 12,6 procent av aktierna i Dustin. Dessa fanns huvudsakligen i Förenta staterna och Storbritannien och samtliga var institutionella eller annars professionella ägare.

Dustins är endast noterat i Sverige och stamaktierna är upptagna till handel på Nasdaq Stockholms huvudmarknad. AxMedia önskade, på grund av utländsk värdepapperslagstiftning och kostnaderna kopplade till efterlevnad därav, kunna undanta aktieägare utanför EES från budpliktserbjudandet.

I lagen (2006:451) om offentliga uppköpserbjudanden på aktiemarknaden (LUA) finns det bestämmelser om offentliga uppköpserbjudanden avseende aktier. Ett offentligt uppköpserbjudande får lämnas endast av den som gentemot den börs som driver den reglerade marknad där målbolagets aktier är upptagna till handel har åtagit sig att bland annat följa de regler som börsen har fastställt för sådana erbjudanden (2 kap. 1 § LUA). Det innebär att den som vill lämna ett offentligt uppköpserbjudande avseende ett bolag med aktier noterade på Nasdaq Stockholms huvudmarknad måste följa börsens takeover-regler.

Om det riktas ett offentligt uppköpserbjudande till aktieägarna i ett svenskt bolag med utländska aktieägare måste budgivaren följa de svenska reglerna och även ta hänsyn till reglerna i de länder där de utländska aktieägarna har sitt hemvist. Att utforma ett erbjudande så att det uppfyller kraven i samtliga berörda länder kan vara mycket tidsödande och kostnadskrävande. Av kommentarerna till takeover-reglerna framgår att budgivaren kan få dispens från denna skyldighet. Dispens behöver dock inte sökas om antalet aktier som innehas av utländska aktieägare kan antas representera en obetydlig andel om högst 3 procent av aktierna i bolaget och om aktierna inte är noterade på någon marknadsplats i landet.

Av 3 kap. 1 § LUA framgår att ett uppköpserbjudande som lämnas på grund av budplikt måste avse resterande aktier i bolaget. Bestämmelsen går tillbaka på artikel 5.1 i EU:s takeover-direktiv. Även i detta fall kan dispens ges. Förutsättningarna för dispens är att antalet aktier som innehas av utländska aktieägare representerar endast en obetydlig andel av aktierna i bolaget, att aktierna inte är noterade på någon marknadsplats i landet i fråga och att andra omständigheter inte med tillräcklig styrka talar för en annan ordning.

Enligt framställningen fanns det cirka 40 aktieägare utanför EES som äger totalt 12,6 procent av aktierna i Dustin. De amerikanska aktieägarna ägde sammanlagt cirka 8,4 procent och de brittiska cirka 4,2 procent. Det är mer än det angivna riktmärket på 3 procent. Till bilden hör emellertid att ägarna i fråga var institutionella eller annars professionella ägare. Med hänsyn härtill och det faktum att aktierna i Dustin inte är upptagna till handel utanför Sverige, föreligger enligt nämndens mening förutsättningar för att bevilja AxMedia dispens från skyldigheten att rikta erbjudandet till aktieägare med hemvist utanför EES.